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自2016年起，因頻繁并購而“消化不良”的新華醫(yī)療開始“瘦身”，不斷出售旗下資產(chǎn)以挽救斷崖式下跌的凈利潤。今年年初，新華醫(yī)療劃轉(zhuǎn)至山東健康集團后“瘦身”提速，以優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)強化主業(yè)。

12月30日晚，新華醫(yī)療連發(fā)公告，公司擬定增募資不超過12.84億元，用于基于柔性加工生產(chǎn)線的智能制造及配套項目、高端精密微創(chuàng)手術(shù)器械生產(chǎn)擴建項目、高性能放射治療設(shè)備及醫(yī)學影像產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目等；公司擬以4819.50萬元收購子公司新華手術(shù)器械40%股權(quán)；公司擬出資4900萬元與多方成立高新醫(yī)療器械公司。

這一系列舉措無不是對新華醫(yī)療2020年工作報告中“調(diào)結(jié)構(gòu)、強主業(yè)、提效益、防風險”的十二字工作方針回應(yīng)。受消息面影響，股價一路上揚，截至12月31日下午收盤，新華醫(yī)療報收于32.20元，當前最新總市值130.87億元。

01

不斷“瘦身”，聚焦主業(yè)

新華醫(yī)療成立于1943年，是我黨我軍創(chuàng)建的第一家醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，2002年9月，在上海證券交易所上市（股票代碼：600587），主營醫(yī)療器械、制藥裝備、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療商貿(mào)四大業(yè)務(wù)板塊，總部位于山東省淄博市 。早在2010年以前，新華醫(yī)療的主業(yè)就是醫(yī)療器械，2010年開始通過資本運營拓展醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，走上收購擴張之路，長春博訊、威士達、中德牙科、遠躍藥機、成都英德等醫(yī)療器械公司陸續(xù)收入囊中。一直到2016年，從體外診斷到醫(yī)院、藥店等多個領(lǐng)域，新華醫(yī)療完成了31次并購。

新華醫(yī)療并購歷程

業(yè)務(wù)飛速擴張給新華醫(yī)療帶來了亮眼的成績，2011年~2014年新華醫(yī)療收入連年攀升，凈利潤同比增長率分別為77.72%、52.26%、41.86%、40.9%，由于相當一部分收購存在業(yè)績對賭，同時其營收很快從21億元飆升至近百億。

然而，這種增長勢頭停在了2014年，早期接連不斷地高溢價并購，在讓新華醫(yī)療實現(xiàn)快速擴張的同時，給其資金鏈帶來不小的壓力。2016年開始，隨著經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)越來越差，負債也越來越高，收購的公司資產(chǎn)虧損不斷。曾被冠以“紅色醫(yī)械鼻祖”、“中國第二大醫(yī)療器械企業(yè)”的新華醫(yī)療，在同業(yè)巨頭的簇擁下，露出了他的“軟肋”：薄弱的盈利能力和研發(fā)實力。

當時，新華醫(yī)療通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買生物制藥裝備企業(yè)成都英德85%股權(quán)，但由于連續(xù)四年未實現(xiàn)業(yè)績承諾，連年計提商譽減值，2018年新華醫(yī)療的凈利潤甚至下降到10年前的水平，特別是兩票制和集采沖擊讓新華醫(yī)療付出慘痛代價。

為了避免退市和緩解資金壓力，自2017年開始，新華醫(yī)療開始頻繁處置資產(chǎn)，放棄長達五年的擴張戰(zhàn)略。梳理發(fā)現(xiàn)，公司相繼處置和正出售淄博眾康、長沙弘成、上海方承、威士達醫(yī)療等十余處資產(chǎn)，其中主要為醫(yī)療器械經(jīng)銷商。。這部分經(jīng)銷商面對行業(yè)集中度提高的趨勢，基本沒有太多競爭力，成為受政策影響的“重災(zāi)區(qū)”。

2020年前三季度，新華醫(yī)療營收65.3億元，同比增長3.4％；凈利潤2.1億元，下降73.5％。這與醫(yī)械龍頭邁瑞前三季度19.1億元的利潤比起來差距很大，要知道邁瑞醫(yī)療前三季度的營收才55億元。這也從側(cè)面可以看出兩者毛利率之差，邁瑞醫(yī)療三大產(chǎn)品線的平均毛利率達到了60％以上，而新華醫(yī)療四大主營業(yè)務(wù)的平均毛利率，根據(jù)其2019年年報，才區(qū)區(qū)20％。

2020年10月，在新華醫(yī)療有10年工作經(jīng)歷的王玉全接棒許尚峰，成為新華醫(yī)療的新一任董事長。在新華醫(yī)療2020年工作報告中，“調(diào)結(jié)構(gòu)、強主業(yè)、提效益、防風險”的十二字工作方針代替了之前的六字方針，被認為是公司未來的發(fā)展方向。

圖片來源：山東產(chǎn)權(quán)交易中心

兩次換帥后，新華醫(yī)療“瘦身”明顯提速。今年1月新華醫(yī)療掛牌轉(zhuǎn)讓淄博淄川區(qū)醫(yī)院西院有限公司70%股權(quán)及3406.66萬元債權(quán)，3月該項目以1.18億元成交；4月受骨科帶量采購等影響，新華醫(yī)療在6月30日與強生醫(yī)療終止了骨科關(guān)節(jié)、神經(jīng)介入等產(chǎn)品業(yè)務(wù)代理合作，該業(yè)務(wù)在2019年和2020年1月到9月對整體收入的貢獻比例分別為25.82%和27.15%；7月又披露擬轉(zhuǎn)讓華科創(chuàng)智16.67%股權(quán)，8月份，又以8585萬元底價掛牌擬轉(zhuǎn)讓兩家子公司大部分股權(quán)。

目前，新華醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)分為醫(yī)療器械、制藥裝備、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療商貿(mào)四大板塊，主要產(chǎn)品包括清洗滅菌設(shè)備及耗材、手術(shù)器械及骨科系列產(chǎn)品、制藥裝備系列產(chǎn)品、體外診斷試劑及儀器系列產(chǎn)品和放射診療系列產(chǎn)品五大類，且銷售收入依次遞減。

其中新華醫(yī)療的起家業(yè)務(wù)消毒滅菌設(shè)備的技術(shù)水平居全國第一，感染控制設(shè)備的品種和產(chǎn)量已穩(wěn)居國內(nèi)第一，是公司最具競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品，但由于行業(yè)格局相對穩(wěn)定，新華醫(yī)療該部分業(yè)務(wù)的業(yè)績增長空間有限；而新華醫(yī)療在制藥專用設(shè)備市場的占有率為僅5.4%。

根據(jù)新華醫(yī)療內(nèi)部人士看來，目前還是制造業(yè)為主，公司本部的感染控制、放射診療、制藥裝備等都是公司重點發(fā)展領(lǐng)域，生物醫(yī)藥裝備也是未來重要的發(fā)展方向；公司取得了血液透析類產(chǎn)品、放射治療類產(chǎn)品的三類醫(yī)療器械注冊證，是公司未來重要的業(yè)績增長點。

02

股價暴漲127.57%，募資12.84億擴大生產(chǎn)

通過出售不良資產(chǎn)，新華醫(yī)療得以“回血”，雖然未來營收將大幅下滑，但盈利能力大幅攀升。今年以來，新華醫(yī)療多次觸及漲停，9月8日股價最高見36.89元，最高點相較于年初最大漲幅達到160.72%。截至2021年12月31日收盤，新華醫(yī)療報收于32.20元，較2020年末的14.15元（前復權(quán)價）上漲127.57%，當前最新總市值130.87億元，股價的上漲與新華醫(yī)療“不斷瘦身，聚焦主業(yè)”有莫大的關(guān)系。

2021年“十四五規(guī)劃”明確提出“突破高端醫(yī)療設(shè)備核心技術(shù)”，醫(yī)療器械行業(yè)行業(yè)迎來發(fā)展的黃金期。根據(jù)《2018年全球醫(yī)療器械市場概覽與2024年展望》，2017年全球醫(yī)療器械銷售規(guī)模為4,050億美元，從2017年到2024年，全球醫(yī)療器械市場的年復合增長率預(yù)計約為5.6%，預(yù)計2024年全球醫(yī)療器械銷售額將達到5945億美元。

從德國蛇牌公司收購新華手術(shù)器械有限公司剩下的40%股權(quán)后，新華手術(shù)器械將成為新華醫(yī)療全資子公司，可聚焦公司主業(yè)發(fā)展，發(fā)揮品牌優(yōu)勢，實現(xiàn)與母公司新華醫(yī)療業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。新華手術(shù)器械的主營業(yè)務(wù)為醫(yī)用器皿、口腔用技工器具、實驗用金屬夾、床梁軟軸固定器、轉(zhuǎn)接器、J型臂等非醫(yī)療器械產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售；滅菌包裝產(chǎn)品及耗材、消毒產(chǎn)品銷售。

根據(jù)公司公告，成立高新醫(yī)療器械公司主要目的，是為貫徹落實新舊動能轉(zhuǎn)換政策，由政府引導、市場化運作，重點布局精準放療及影像設(shè)備、智慧化感控防疫裝備、體外診斷儀器及試劑、智能化手術(shù)室裝備4個醫(yī)療器械重點細分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，融合AI、互聯(lián)網(wǎng)等戰(zhàn)略性新一代技術(shù)，建立產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新機制。

12月30日晚，新華醫(yī)療發(fā)布公告，擬定增募資不超過12.84億元，用于基于柔性加工生產(chǎn)線的智能制造及配套項目、高端精密微創(chuàng)手術(shù)器械生產(chǎn)擴建項目、制藥小容量制劑智能化生產(chǎn)裝備產(chǎn)業(yè)化項目、新華醫(yī)療高端醫(yī)療裝備研發(fā)檢驗檢測中心項目、高性能放射治療設(shè)備及醫(yī)學影像產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目等。公司控股股東山東健康擬認購股份數(shù)不低于此次發(fā)行股票總數(shù)的28.77%。

來源：新華醫(yī)療公告

據(jù)公告介紹，目前公司部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)機械化工作仍然需要依靠人工完成，且對工人專項技術(shù)的熟練度要求較高，一定程度上降低了公司的生產(chǎn)效率，影響了公司生產(chǎn)制造規(guī)模的進一步提升。基于柔性加工生產(chǎn)線的智能制造及配套項目建設(shè)擬募資2.8億，推動企業(yè)降本增效發(fā)展。

微創(chuàng)手術(shù)是近年來醫(yī)學領(lǐng)域發(fā)展起來的一種新治療手段，代表著醫(yī)學的新方向。2015年至 2020年期間，我國微創(chuàng)醫(yī)療手術(shù)器械市場規(guī)模由2015年的96億元增至 2020 年的 213億元，年復合增長率達 19.5%。

面對未來這一巨大增長需求，高端精密微創(chuàng)手術(shù)器械生產(chǎn)擴建項目建設(shè)上擬投2.08億，通過該項目的實施對公司現(xiàn)有手術(shù)器械產(chǎn)品線遷建擴產(chǎn)，以進一步擴大相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)能力，并對高端精密微創(chuàng)手術(shù)器械產(chǎn)品進行產(chǎn)業(yè)化升級，進一步推動公司營收規(guī)模增長。

在相關(guān)政策支持下，醫(yī)用直線加速器、螺旋CT等醫(yī)療設(shè)備被視為重點醫(yī)療裝備研發(fā)方向，新型國產(chǎn)產(chǎn)品上市加速。根據(jù)新華醫(yī)療公告，高性能放射治療設(shè)備及醫(yī)學影像產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目承擔著研發(fā)、試制及產(chǎn)業(yè)化職能，未來幾年將有智能化環(huán)形加速器、工業(yè)加速器、16排診斷級螺旋CT、64排大孔徑螺旋 CT、三維斷層融合DR、三維斷層乳腺 DR、牙科CBCT等全新產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

公司已具備一定的研發(fā)和檢測能力，截止目前已經(jīng)建立了十余個研發(fā)實驗室，高端醫(yī)療裝備研發(fā)檢驗檢測中心項目建成后，可以縮短產(chǎn)品的研發(fā)周期，尤其能夠促進醫(yī)療器械產(chǎn)品快速通過檢測和許可、快速上市，滿足研發(fā)和產(chǎn)品升級迭代、質(zhì)量提升需求。

在已經(jīng)大規(guī)模進行商業(yè)化的放射治療儀、電子直線加速器等設(shè)備上，我國還處于外資壟斷的階段，受益于國內(nèi)利好政策，該業(yè)務(wù)上的直接競對聯(lián)影醫(yī)療和大醫(yī)集團都在被傳或籌備上市，動作不斷，作為老牌醫(yī)療器械龍頭新華醫(yī)療通過出售資產(chǎn)回籠資金在業(yè)務(wù)上取得一定成績，未來能否在“加強主業(yè)”中王者歸來，器械之家將持續(xù)關(guān)注。